Le quotazioni si basavano su aspettative irrealistiche e le trimestrali hanno cominciato a mostrare una realtà molto diversa. Dan Suzuki, deputy Cio di Rba (iM Global Partner)

Dopo le perdite degli ultimi mesi, pensa che i titoli tecnologici statunitensi abbiano completamente scontato gli effetti negativi della politica monetaria della Fed?

È vero che i titoli tecnologici statunitensi sono stati tra i maggiori beneficiari della facile politica della Fed e della liquidità record.

Quindi l’inasprimento di tale liquidità, combinato con il coincidente aumento dei tassi di interesse, rappresenta un notevole ostacolo per questi titoli e ha contribuito al sell-off. Ma questo è solo uno dei numerosi venti contrari che i titoli tecnologici statunitensi devono affrontare oggi.

Un altro problema per questi titoli è la maturazione dei loro business. Alla base delle valutazioni elevate di questi titoli ci sono state due ipotesi. In primo luogo, gli investitori si aspettavano che l’eccezionale crescita degli ultimi anni continuasse nel prossimo futuro. In secondo luogo, gli investitori presumevano che tutte queste attività potessero risultare vincenti. Si trattava di aspettative irrealistiche e i loro risultati finanziari stanno ora cominciando a rifletterlo.

Inoltre, non è un caso che ciò avvenga in un momento in cui la crescita economica complessiva sta rallentando. Per anni, gli investitori hanno sottovalutato la sensibilità economica dei profitti tecnologici, e questo è particolarmente vero sulla scia della pandemia, dove i profitti tecnologici sono stati sorprendentemente resistenti. Ciò potrebbe pesare pesantemente sul settore poiché la crescita economica continua a rallentare.

Tutti questi venti contrari sono scontati nei titoli azionari oggi? Con i titoli azionari tech ancora scambiati con un premio di oltre il 20% rispetto all’ampio mercato azionario statunitense e un premio di oltre il 40% per il mercato azionario globale, non la pensiamo così.

Molte aziende tecnologiche hanno approfittato di tassi bassi per aumentare i livelli di indebitamento. Crede che questi livelli siano sostenibili nel medio termine o rappresentino un importante fattore di rischio per l’asset class (troppa leva finanziaria)?

I livelli di debito per le società tecnologiche sono aumentati nel corso degli anni e ciò potrebbe comportare uno stress finanziario per alcune singole società, ma non credo che questo sia un rischio primario per il settore. Non solo queste società hanno la leva più bassa di qualsiasi settore, ma hanno abbastanza liquidità e investimenti a breve termine nel loro bilancio per coprire la maggior parte del loro debito residuo.