L’inflazione è nella mente di tutti, ma quali potrebbero essere le conseguenze involontarie e come si fronteggiano? Sebastien Galy, senior macro strategist presso Nordea AM

Tali conseguenze sono 1. Instabilità politica 2. Profitti non sostenibili 3. Fiducia eccessiva (aziende altamente indebitate in un contesto di tassi in crescita e riduzione della crescita).

Implicazioni politiche

L’aumento dell’inflazione non è un grosso problema quando le famiglie hanno molti risparmi, ma quando questi iniziano a diminuire, esse diventano meno rilassate e cominciano a chiedersi come affrontare i costi per i trasporti, la spesa o le attività dei bambini se i prezzi dovessero continuare a salire. La preoccupazione cresce lentamente ma in maniera costante perché la crescita dei salari spesso tiene a malapena il passo dell’inflazione. Questo ha ripercussioni sul panorama politico, poiché alcuni chiedono una politica monetaria più rigorosa e una spesa fiscale inferiore. Negli Stati Uniti, la maggioranza alla Camera potrebbe essere in gioco nelle elezioni di metà mandato, e questo probabilmente forzerebbe una contrazione fiscale se i repubblicani vincessero. In un’economia che procede a gonfie vele, questo non è necessariamente un problema e potrebbe alleggerire la pressione sulla Federal Reserve per stringere la politica monetaria. In Europa, invece, la BCE sta giocando un gioco pericoloso scommettendo sulla sua credibilità in un momento in cui il mercato immobiliare è estremamente costoso, irrorato com’è da liquidità a buon mercato.

 Profitti non sostenibili

Le aspettative di utili sono viste dagli analisti sell side inferiori al 10% in termini di crescita globale per l’anno prossimo, specialmente nei mercati emergenti. Tale prospettiva, tuttavia, presuppone che i consumatori non subiscano uno shock inflazionistico. Questo sembra già il caso negli Stati Uniti, secondo un sondaggio del Wall Street Journal (8/12/2021) che cita l’inflazione come preoccupazione principale. Dato che i risparmi rimangono alti, l’inflazione non ha ancora un grande impatto sui consumi, ma quando i risparmi diminuiscono, è probabile che i consumatori diventino sempre più sensibili ai prezzi se i loro salari non tengono il passo. Questo è probabilmente il caso di coloro che lavorano in settori maturi. Una cosa è assumere nei momenti di emergenza e cercare di trattenere il personale che si licenzia, ma le aziende diventano sempre meno disposte ad aumentare i salari se non possono ottenere la reazione che si aspettano dai consumatori in termini di prezzi più alti. È un classico problema dell’uovo e della gallina: chi ha il potere dei prezzi – i consumatori o i datori di lavoro? Questo dipende in gran parte da quanto è stretto il mercato del lavoro. Più aspettiamo e la Fed non riesce ad agire, più i consumatori chiederanno salari più alti portando ad una spirale stipendio/inflazione.

Eccesso di fiducia

Con una domanda forte ma in rallentamento e la possibilità di aumentare facilmente i prezzi, le aziende rischiano di elevare troppo il loro grado di fiducia e di iniziare  a prendere risorse in prestito per fare investimenti che potrebbero non funzionare, dato che è probabile che la domanda rallenti strutturalmente nei prossimi anni a causa  dell’invecchiamento della popolazione e di molti che stanno ai margini dell’economia. In altre parole, le persone non sono pagate abbastanza e parte della ragione è che la produttività non sta crescendo abbastanza velocemente.

L’eccesso di fiducia, spesso indicato come hubris, è un problema identificato nelle scienze manageriali per cui chi guida le aziende non riesce a usare tutte le risorse disponibili per arrivare a una decisione razionale. In questo caso, vediamo tre modi potenziali in cui le aziende potrebbero interpretare in modo errato la transizione economica che stiamo attraversando. 1. Presumono che torneremo al mondo pre-Covid-19 2. Fraintendono lo spostamento di potere tra datori di lavoro e lavoratori 3. Fraintendono il futuro perché è francamente abbastanza difficile da valutare e possono non vedere le forze strutturali che stanno emergendo come le tematiche ESG e le tecnologie disruptive (per esempio l’IA). Sapere quali sono è una qualità chiave di qualsiasi equity analyst e gestore di portafoglio decente