Chart of the Week a cura dell’Economic Team di Payden & Rygel

A seguito delle riunioni delle banche centrali della scorsa settimana e sull’onda del continuo aumento dei prezzi dell’energia, gli investitori hanno rivisto in modo significativo le loro attese sulla politica monetaria globale. Negli Stati Uniti si è passati da previsioni di due tagli dei tassi entro fine anno a uno scenario che sconta quasi nessun intervento espansivo, mentre nel Regno Unito le attese sono passate da due tagli a due possibili rialzi dei tassi. Un riprezzamento piuttosto rapido e, almeno in parte, giustificato.

Con il ricordo dello shock petrolifero del 2022 e del successivo aumento dei prezzi ancora fresco, dopo cinque anni di inflazione al di sopra del livello target, i timori dei policymaker di un possibile disancoraggio delle aspettative di inflazione delle famiglie appaiono comprensibili. Tuttavia, riteniamo improbabile che il 2026 possa replicare le dinamiche osservate nel 2022, dato il mutamento del contesto macroeconomico globale. Quattro anni fa, i prezzi del petrolio erano aumentati, i mercati del lavoro globali erano estremamente tesi, i prezzi dei beni erano già saliti a seguito del più grande shock dell’offerta degli ultimi decenni e i trasferimenti pubblici erano stati molto rilevanti.

Oggi, al contrario, le principali economie – in particolare Usa e UK – stanno registrando un indebolimento del mercato del lavoro, che potrebbe attenuare il pass-through dei prezzi energetici sull’inflazione e amplificare l’impatto negativo sulla crescita. In questo contesto, il recente riprezzamento dei mercati obbligazionari potrebbe rappresentare un’opportunità per gli investitori più selettivi, qualora il quadro macro si discostasse dalle attese attualmente incorporate nei prezzi di mercato.