Christian Gattiker, Head of Research e Mathieu Racheter, Head of Equity Strategy Research, Julius Baer

Il recente annuncio di una tregua di due settimane ha inizialmente determinato un rapido rimbalzo degli asset rischiosi. Tuttavia, l’ottimismo si è rapidamente affievolito quando i colloqui del fine settimana non sono riusciti a produrre un accordo e le tensioni si sono nuovamente inasprite con l’annuncio di un blocco navale statunitense. I mercati hanno reagito prontamente: lunedì i prezzi del petrolio hanno superato i 100 dollari al barile e i mercati azionari hanno chiuso in ribasso.

La situazione rimane altamente opaca e, per ora, continua a favorire gli operatori di mercato piuttosto che gli investitori a lungo termine. In questo contesto, la nostra visione rimane invariata: la fase attuale richiede ancora cautela piuttosto che coraggio. La pazienza è fondamentale. Il nostro scenario di base continua a prevedere un picco di breve durata ma intenso dei prezzi dell’energia, anche se resta da vedere se l’economia globale e, in particolare, i mercati energetici abbiano subito un cambiamento più strutturale di quanto inizialmente previsto. Ciò che è migliorato rispetto a tre mesi fa è il punto di ingresso.

Diversi dei nostri mercati azionari non statunitensi preferiti hanno subito una correzione significativa, rafforzando la nostra posizione costruttiva su Giappone, Germania, Svizzera e Mercati Emergenti.

Questi offrono valutazioni più attraenti e un migliore equilibrio tra ripresa ciclica e fattori di crescita strutturale. Nel frattempo, gli investitori possono sfruttare l’attuale volatilità per affinare la loro “lista della spesa” di attività di rischio. Continuiamo a puntare l’attenzione sulle opportunità offerte dal Giappone e dai Mercati Emergenti, mantenendo al contempo un’esposizione ai settori finanziario e sanitario. Guardando al futuro, molto dipenderà dal fatto che l’attuale clima di incertezza geopolitica inizi a diradarsi.

Se l’escalation dovesse rimanere contenuta e si riuscisse a evitare una recessione globale e/o una vera e propria crisi petrolifera, raccomandiamo di attenersi alla nostra strategia consolidata. I periodi di debolezza dei mercati dovrebbero essere sfruttati per effettuare rotazioni selettive verso titoli azionari non statunitensi e titoli di alta qualità.

Anteprima degli utili del Q1: trimestre solido, impatto incerto, Mathieu Racheter, Head of Equity Strategy Research, Julius Baer

La stagione degli utili del primo trimestre prende il via questa settimana, offrendo un aggiornamento importante sulla solidità della dinamica degli utili delle società statunitensi all’inizio dell’anno. Il consenso prevede una crescita degli utili dell’S&P 500 del 12,6% su base annua, segnando il sesto trimestre consecutivo di crescita a doppia cifra. Detto ciò, il contributo agli utili resta altamente concentrato. Il settore IT è ancora una volta atteso sostenere la maggior parte della crescita (+45%), trainato da risultati eccezionali nel comparto dei semiconduttori.

Escludendo le grandi società tecnologiche, gli utili dell’S&P 500 sono attesi in crescita del 5,1%, leggermente al di sotto delle medie storiche, evidenziando la continua dipendenza da un ristretto gruppo di aziende.

Tuttavia, si intravedono segnali di un miglioramento generalizzato, con diversi settori ciclici, tra cui quello delle materie prime e quello finanziario, che dovrebbero registrare anch’essi una crescita a due cifre.

Al contrario, la debolezza generale del settore sanitario e la crescita modesta del settore petrolifero e del gas sono in gran parte dovute a fattori una tantum legati alle singole società, che nascondono un andamento di fondo più stabile.  Le prime società ad aver pubblicato i risultati hanno finora fornito segnali rassicuranti. Circa il 72% delle aziende ha superato le attese sugli utili, al di sopra della media di lungo periodo, mentre i risultati superiori alle attese in termini di ricavi sono stati ancora più evidenti.

Ciò suggerisce che gli analisti non erano eccessivamente ottimisti all’ingresso nel trimestre e che l’esecuzione aziendale resta solida nonostante un contesto geopolitico più incerto. Inoltre, le sorprese economiche positive registrate nel trimestre indicano il potenziale per utili aggregati superiori alle attese attuali di circa il 6%. Guardando avanti, la questione chiave riguarda non tanto la solidità dei risultati del primo trimestre, quanto il modo in cui i mercati li interpreteranno.

Con un impatto diretto limitato degli sviluppi geopolitici recenti sugli utili del primo trimestre, è probabile che l’attenzione degli investitori si sposti rapidamente verso le indicazioni fornite dalle aziende per il resto dell’anno. In un contesto in cui la visibilità è diventata più limitata, i commenti prospettici potrebbero rivelarsi più importanti dei risultati stessi, influenzando la direzione dei mercati oltre la stagione delle trimestrali.

Cina: Resistente allo shock energetico globale, Sophie Altermatt, Economist, Julius Baer

La guerra in Iran ha interrotto le forniture energetiche attraverso lo Stretto di Hormuz e ha fatto salire i prezzi del petrolio e del gas. Data la posizione della Cina come maggiore consumatore mondiale di energia, principale importatore netto di petrolio greggio e gas naturale, e considerando che prima della guerra quasi il 40% delle sue importazioni di petrolio e il 25% di quelle di gas naturale transitavano attraverso lo Stretto di Hormuz, il Paese potrebbe sembrare altamente esposto.

Eppure il sistema energetico cinese è strutturalmente più resiliente rispetto a quello di molte economie industrializzate. Tale resilienza risiede nel particolare mix energetico della Cina, che fa affidamento in misura molto minore sul petrolio e sul gas naturale importati rispetto alla maggior parte delle economie avanzate e in misura significativamente maggiore sul carbone estratto sul territorio nazionale, oltre che su una capacità di energia rinnovabile in rapida espansione.

La Cina dispone inoltre di ingenti riserve strategiche di petrolio, che si stima coprano oltre 100 giorni di importazioni nette di petrolio, fornendo un’efficace protezione contro le perturbazioni esterne. Meccanismi di determinazione dei prezzi stabili e rigorosamente regolamentati limitano il trasferimento della volatilità dei prezzi dell’energia ai consumatori e alle imprese nazionali. A marzo, l’impennata dei prezzi dell’energia ha fatto uscire i prezzi alla produzione dalla deflazione, mentre l’inflazione dei prezzi al consumo si è attenuata poiché gli effetti postumi delle festività del Capodanno lunare hanno fatto scendere i prezzi dei generi alimentari e dei viaggi, compensando ampiamente l’aumento dei prezzi dei carburanti e dell’energia.

Tutte queste caratteristiche del sistema energetico cinese consentono ai suoi produttori di mantenere una produzione stabile in un momento in cui i concorrenti, specialmente in Asia, devono affrontare costi dell’elettricità in aumento e potenziali carenze. Tuttavia, sebbene la resilienza dal lato dell’offerta della Cina sia forte, i suoi produttori non possono sfuggire all’aumento dei costi e al più ampio rallentamento economico causato dall’aumento dei prezzi dell’energia a livello mondiale.

L’aumento dei prezzi al dettaglio dei carburanti potrebbe inoltre pesare sulla domanda dei consumatori. Pur non essendo immune allo shock energetico globale, la resilienza strutturale della Cina in materia energetica pone la sua economia in una posizione migliore rispetto a quella di molti altri Paesi per affrontare questa crisi energetica mondiale.