I commenti di Generali Investments, Pimco e GSAM a seguito della riunione della BCE

Martin Wolburg, Senior Economist di Generali Investments, commenta:

“Nella riunione odierna, il Consiglio direttivo della BCE ha deciso nuovamente di ridurre il tasso chiave di 25 punti base al 3,0%, in linea con le ultime aspettative del mercato. La decisione è stata supportata da proiezioni macroeconomiche aggiornate, che ora prevedono che l‘inflazione “si stabilizzi intorno all’obiettivo del 2% a medio termine del Consiglio direttivo su base sostenuta” in un contesto di crescita attesa più bassa.

Agli attuali livelli, i tassi sono ancora considerati restrittivi. Ma nell’attuale contesto non è stata più menzionata la necessità di “mantenere una politica sufficientemente restrittiva”. La diminuzione del bias restrittivo riflette anche il fatto che i rischi di inflazione sono diventati più bilaterali mentre i rischi di crescita rimangono orientati al ribasso.

Nonostante siano stati mantenuti la dipendenza dai dati e l’approccio riunione per riunione, la presidente Lagarde ha anche chiarito che ulteriori tagli dei tassi sono in programma e che c’è ancora margine fino a raggiungere il tasso neutrale. Ci aspettiamo che la serie di tagli di 25 punti base a ogni riunione continui fino a luglio, con un tasso terminale dell’1,75%.

In seguito alla decisione, i rendimenti sono aumentati, suggerendo che il mercato potrebbe aver previsto un messaggio ancora più accomodante.”

Konstantin Veit, Portfolio Manager di PIMCO, aggiunge:

“Come avevamo previsto, la Banca centrale europea (BCE) ha tagliato il tasso sui depositi di 25 punti base, dal 3,25% al 3%.

Le nuove proiezioni degli esperti dell’Eurosistema, comprese le stime inaugurali per il 2027, prevedono che l’inflazione si assesti intorno all’obiettivo a partire dal prossimo anno.

La debolezza della crescita e l’inflazione prevista per l’anno prossimo sono a favore di un tasso di riferimento più vicino alla neutralità, nonostante l’inflazione interna ancora elevata.

Dal punto di vista della gestione del rischio, è probabile che gli shock al rialzo dell’inflazione possano essere affrontati con un ritmo più lento nella riduzione dei tassi. Mentre il taglio offre un’ulteriore protezione contro i rischi al ribasso.

Le decisioni rimarranno di riunione in riunione e il flusso di dati dei prossimi mesi deciderà la velocità e l’entità dell’allentamento monetario da qui in avanti.

Data l’incertezza sull’intervallo neutrale di politica monetaria e l’inflazione interna ancora troppo elevata, è probabile che i tassi continuino a scendere verso la neutralità in modo graduale.

La valutazione del tasso terminale intorno all’1,75% per la seconda metà del prossimo anno rimane sostanzialmente in linea con le nostre stime per un tasso di riferimento neutrale per l’eurozona e rappresenta essenzialmente uno scenario di atterraggio morbido favorevole.

Riteniamo che la crescita continuerà a risultare più debole di quanto previsto dalla BCE. E, a nostro avviso, c’è la possibilità che i mercati prezzino tassi terminali più bassi.”

Simon Dangoor, head of Fixed Income Macro strategies di Goldman Sachs Asset Management, conclude:

“Dopo il taglio odierno dello 0,25%, ci aspettiamo che la BCE continui il proprio ciclo di allentamento fino a quando il tasso di policy non avrà raggiunto un punto al di sotto della neutralità. L’andamento dell’inflazione europea continua a migliorare e lo slancio della crescita si è arrestato di fronte all’incertezza sul commercio globale.

Nonostante il taglio dei tassi, è probabile che la BCE continui a ridurre le dimensioni del proprio bilancio in un contesto di aumento delle emissioni fiscali, fattore che potrebbe continuare a esercitare pressioni sugli spread dei titoli di Stato”.