Vorrei parlare della BCE e dell’inasprimento delle condizioni finanziarie in seguito all’abbassamento del prezzo dei Titoli di Stato della zona Euro. Quest’ultimo è arrivato mentre il mercato ha iniziato a fare congetture sulla possibilità che il Consiglio direttivo avrebbe annunciato una riduzione del ritmo del Programma di Acquisto per l’Emergenza Pandemica (PEPP) nella sua riunione di giugno.

Panetta, che è membro nel Consiglio, recentemente ha detto che “le condizioni che vediamo oggi non giustificano la riduzione del ritmo degli acquisti, e una discussione sulla graduale eliminazione del PEPP rimane chiaramente prematura”.

Siamo d’accordo con questo e crediamo che la BCE non contemplerà il tapering prima della Fed. La Fed non comincerà a discuterne fino al suo simposio economico di Jackson Hole in agosto, con la potenziale prospettiva di iniziare il taper nel 2022.

Tuttavia, anche se fosse il momento giusto per iniziare a discutere del tapering ora, la rimozione degli acquisti non sarebbe necessariamente vista come un inasprimento della politica, poiché la BCE probabilmente adatterà il suo programma di acquisto di asset (APP) allo stesso tempo, aumentando la flessibilità dell’APP.

È anche interessante notare che è essenzialmente sotto l’APP che si fanno gli acquisti delle imprese, mentre il PEPP è molto più orientato all’acquisto di Titoli di Stato della zona Euro. Pertanto, non ci aspettiamo che il processo di tapering, quando inizierà, sia negativo per gli spread di credito.

Le aziende europee sono in buona forma e stanno agendo con prudenza. Non stanno spendendo i loro contanti in riacquisti di azioni o in fusioni e acquisizioni. Anche la leva finanziaria è stabile. Questo è un segno che la fase di recupero del ciclo sta continuando. Ci aspettiamo una bassa volatilità degli spread di credito quest’estate e il contesto è eccellente per la raccolta delle cedole. Questo potrebbe durare fino al 2022.