Commento di Martin Wolburg, senior economist di Generali Investments, in vista del Consiglio Direttivo della banca centrale europea

Si rafforzano i fattori a supporto di una normalizzazione delle politiche. La banca centrale procederà con cautela per non soffocare la ripresa, ma intravediamo un’anticipazione del primo rialzo dei tassi nel giugno 2023

• La morsa della pandemia sull’attività dell’area euro si sta indebolendo, mentre l’inflazione complessiva rimarrà ben al di sopra del target per la maggior parte del 2022, a causa degli alti prezzi dell’energia e delle persistenti strozzature nell’offerta. Al contrario, l’inflazione sottostante è destinata a scendere nuovamente sotto la soglia del 2% e a rimanerci.
• Guardando oltre il 2022, con le aspettative di inflazione ampiamente nel target, vi sono sempre più segnali che indicano come il contesto di bassa inflazione dell’ultimo decennio sia finito. La transizione verde e quella demografica rappresentano fattori chiave che comportano una maggiore pressione di fondo sui prezzi, e quindi un bisogno significativamente minore di sostegno politico.
• La BCE dovrà ritirare gli stimoli dopo la fine del PEPP nel 2022 senza mettere in pericolo la ripresa, mantenendo le condizioni di finanziamento ancora favorevoli. Ha già annunciato una riduzione graduale del QE (Quantative Easing) nel corso del 2022. Pertanto, a causa della nuova strategia, dei rischi al ribasso a breve termine (pandemia, Cina, tensioni geopolitiche) nonchè per ragioni di credibilità, continuiamo a ritenere molto improbabile un rialzo dei tassi nel 2022.
• Ciò detto, i membri del Consiglio Direttivo della BCE vedono i rischi di inflazione rivolti verso l’alto. Al momento ci aspettiamo che l’aumento dei prezzi dell’energia e gli effetti secondari nelle trattative salariali del 2022 inneschino un primo rialzo dei tassi di 20 punti base già nel giugno 2023.