I commenti degli esperti di Pimco, Franklin Templeton, Janus Henderson e Moneyfarm dopo la decisione del Fomc di alzare i tassi sui Fed Funds

Tiffany Wilding, North American Economist di PIMCO

Cosa è successo? La Federal Reserve ha aumentato i tassi di 25 punti base e ha annunciato l’intenzione di mantenere i tassi fermi a giugno, come previsto. Tuttavia, il “messaggio relativo alla pausa” è stato un po’ più deciso di quanto ci si aspettasse. Sebbene la Fed abbia mantenuto aperta la possibilità di continuare ad aumentare i tassi se necessario, si è impegnata a tenere conto dell’inasprimento cumulativo avvenuto finora, dei ritardi della politica monetaria e degli sviluppi dei mercati finanziari, tutti fattori che suggeriscono la necessità di una pausa.

Cosa dovremmo aspettarci? Il rialzo dei tassi di oggi è molto probabilmente l’ultimo del ciclo di rialzo dei tassi. In prospettiva, prevediamo che il freno all’attività reale derivante dalle recenti tensioni nel settore bancario e dalle condizioni di credito più rigide crescerà, contribuendo infine a far precipitare gli Stati Uniti in una lieve recessione. Con il suo intervento dell’ultima riunione, la Fed ha evidenziato l’aumento dei rischi economici al ribasso, nonostante l’inflazione sia ancora elevata.

In conclusione, la politica monetaria è rigida e gli effetti di tale politica stanno diventando sempre più chiari. L’inflazione è ancora elevata, ma le prospettive si sono oscurate e la Fed, nel tentativo di gestire i rischi di ribasso, sta passando a un approccio di mantenimento.

Jack McIntyre, Portfolio Manager di Brandywine Global, parte di Franklin Templeton commenta la decisione del FOMC

“La dichiarazione del FOMC è stata in linea con le aspettative del mercato. Si è trattato di un rialzo “meno aggressivo”, un rialzo dei tassi di 25 punti base che significa che la Fed potrebbe aver finito di restringere i tassi in questo ciclo. Non sorprende che non ci sia stata nessuna garanzia di una pausa, ma ci aspettiamo che ciò avvenga nella riunione del FOMC di giugno. Per allora saranno disponibili due ulteriori rapporti sull’occupazione e altri due rapporti sull’inflazione, che sono tutti dati economici fondamentali. Sta emergendo un tipo di tempesta perfetta, con l’impatto cumulativo e ritardato della stretta monetaria tradizionale sommato all’impatto immediato di una stretta creditizia. Queste condizioni fanno presagire un’economia statunitense più debole, cioè il mercato del lavoro, ed un’inflazione più bassa. Per ora l’inflazione attuale indica che la barra del rialzo tassi è ancora inferiore a quella del taglio tassi.” La barra per mantenere i tassi stabili è tuttavia la più bassa delle tre (quindi la più probabile).

Greg Wilensky, responsabile US Fixed Income di Janus Henderson

Il rialzo di 25 punti base deciso oggi dal Federal Open Market Committee (FOMC) è sostanzialmente in linea con le aspettative del mercato.

In particolare, la Fed ha ammorbidito il suo linguaggio circa potenziali futuri rialzi dei tassi, omettendo una riga della dichiarazione precedente che affermava che il Comitato “prevede che potrebbe essere appropriato un ulteriore irrigidimento delle politiche”. Mentre alcuni osservatori hanno accolto questo linguaggio più morbido come un segnale che la Fed potrebbe fare una pausa, pensiamo che altri operatori di mercato si aspettassero una formulazione leggermente più dovish. Per questo alcuni potrebbero essere rimasti delusi dal fatto che il presidente della Fed non abbia chiuso definitivamente la porta al potenziale di futuri rialzi. Tuttavia, riteniamo che l’esito più probabile di questa riunione sia una pausa della Fed.

La Fed ha dichiarato che, in base alla sua visione dell’inflazione e del mercato del lavoro, non sono previsti tagli dei tassi e che prevede di mantenere i tassi ai livelli attuali fino alla fine del 2023. Il mercato continua ad adottare una posizione più rialzista sui tassi, con i futures sui Fed funds che attualmente prevedono tagli di 70 punti base entro la fine dell’anno.

Implicazioni per gli investitori nel reddito fisso:

Sebbene la fine del ciclo di rialzo dei tassi non sia stata dichiarata ufficialmente, sembra molto probabile che la Fed abbia concluso il suo lavoro su questo fronte, o sia molto vicina a farlo. Poiché la banca centrale si orienta verso una posizione di attesa, con potenziali tagli in futuro, riteniamo che ciò sia ampiamente positivo per i tassi.

Con il tempo, ci aspettiamo che la curva dei rendimenti diventi più ripida rispetto ai livelli attuali. Detto questo, non pensiamo che sia ancora suonata la campana per essere oltremodo rialzisti sul rischio di tasso d’interesse – tendiamo a favorire una posizione di duration più neutrale. Ciò è dovuto, in parte, alla disparità tra le aspettative della Fed e quelle del mercato sui futuri tagli dei tassi.

Riteniamo che siano necessari ulteriori progressi sul fronte dell’inflazione e del mercato del lavoro, unitamente a una riduzione delle aspettative della Fed e del mercato per i futuri rialzi, prima di essere più ottimisti sul rischio di duration.

Per quanto riguarda gli spread creditizi, anche se non ci aspettiamo un risultato economico negativo, gli spread degli asset cartolarizzati, a nostro avviso, stanno lavorando meglio rispetto agli spread societari nel prezzare un contesto di crescita più difficile.

Richard Flax, chief investment officer di Moneyfarm

La Federal Reserve ha continuato ad aumentare il costo del denaro di 25 punti base con il decimo rialzo consecutivo, portando i tassi tra il 5% e il 5,25%, il livello più alto dal 2007. Ha però indicato che potrebbe mettere in pausa il ciclo di rialzi, pur riconoscendo che il livello di inflazione rimane elevato. Il forte aumento dei tassi, i segnali di rallentamento dell’inflazione e le recenti pressioni sul sistema bancario americano stanno probabilmente pesando sulle valutazioni dei membri della Fed. Tuttavia la banca centrale americana ha lasciato la porta aperta a ulteriori rialzi, qualora li ritenesse necessari.