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La Fed manterrà i tassi di interesse ancorati

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La Fed manterrà i tassi di interesse ancorati

Intervista a Markus Peters, Senior Investment Strategist di AllianceBernstein

Gli ultimi dati confermano la corsa al rialzo dell’inflazione Usa. Secondo le vostre stime dove potrebbero spingersi i rendimenti del Treasury decennale nei prossimi mesi?
Marcus Peters

Nonostante il grande movimento verso l’alto dei prezzi, non pensiamo che il quadro fondamentale negli Stati Uniti sia cambiato molto.

È stato a lungo evidente che ci sarebbe stato un picco dei prezzi in primavera e all’inizio dell’estate. Le forti finanze delle famiglie hanno spinto la domanda, mentre i colli di bottiglia e i nodi della catena di fornitura stanno limitando il ritmo al quale l’offerta può aumentare per soddisfarla.

La domanda da una prospettiva politica, e da una prospettiva di investimento, non è se i prezzi saliranno nel breve termine, ma se continueranno a salire nel lungo termine.

La maggior parte dei recenti aumenti sono stati in categorie che tendono a non essere persistenti – auto usate, prezzi degli hotel e tariffe aeree, per esempio. Con l’allentamento dei vincoli dell’offerta, ci aspettiamo che queste categorie ritornino a tassi di corsa più normali. La questione chiave è se il picco dei prezzi a breve termine si possa ripercuotere sulle aspettative di inflazione a più lungo termine, e la prova di ciò è inconcludente in questo momento.

Ciononostante, abbiamo anticipato la nostra aspettativa di riduzione degli acquisti di QE da parte della Fed al quarto trimestre di quest’anno. Il che si traduce in una previsione per i rendimenti dei Treasury USA a 10 anni verso un range di 1,75-2,25% nel 2021.

Questa aspettativa di tapering è guidata dal recente calo dei rendimenti reali, che ha visto le condizioni finanziarie diventare più accomodanti anche se la ripresa ha preso slancio.

Negli ultimi due mesi, le aspettative di inflazione si sono spostate più in alto, ma i tassi nominali americani sono rimasti stabili. Ciò significa che i tassi d’interesse reali – il divario tra i tassi nominali e le aspettative d’inflazione – sono scesi di circa 30 punti base.

Per un investitore europeo che voglia incrementare gradualmente la propria esposizione ai titoli di stato Usa, quali indicazioni ritenete opportune in termini di duration, tipologia di titoli (tasso fisso o legati all’inflazione) ed esposizione al rischio di cambio?

In termini di altri strumenti di politica monetaria della Fed, aspettatevi che la banca centrale mantenga i tassi di interesse ancorati.

Ciò significa che la curva dei rendimenti statunitensi continuerà a diventare più ripida.

Questa dinamica spingerà probabilmente gli investitori a concentrarsi inizialmente sulle scadenze fino a 10 anni. Ma, con l’ulteriore riprezzamento, prevediamo un aumento della domanda non istituzionale di attività dei Treasury USA a più lunga scadenza.

Questa dinamica sarà probabilmente sostenuta da costi di copertura del dollaro molto bassi su base annua per gli investitori in euro, attualmente pari a circa 75-80 punti base. Questi rimangono bassi perché la Fed e la Bce mantengono i tassi di interesse ancorati e quindi rendono meno costoso coprire la volatilità dei movimenti valutari.

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