Intervista a Yvette Klevan portfolio manager – Global Fixed Income Team – Lazard Asset Management

La Fed ha comunicato che il primo ritocco ai tassi dovrebbe arrivare a marzo. Fin dove credete possa spingersi il rendimento del Treasury decennale nel corso del 2022 e quale forma potrebbe assumere la curva dei tassi Usa?

Un significativo inasprimento da parte della Fed è già prezzato nei tassi: ad esempio, cinque rialzi dei tassi si sono già riflessi nei mercati dei future sui fondi fino alla fine dell’anno.

Prevediamo che un paio di aumenti dei tassi saranno anticipati a marzo e giugno. Tuttavia, oltre a ciò, qualsiasi azione della Fed dipenderà dai dati.

Stiamo anche osservando gli sforzi della Fed per ridurre il proprio bilancio: dato che le loro attuali grandi partecipazioni pari a $ 8,9 trilioni sembrano avere un impatto sui movimenti della curva dei rendimenti, probabilmente consentiranno alla maturazione del capitale da mutui e da Treasury di scivolare via e di non essere reinvestiti.

Prevediamo che la curva dei rendimenti si appiattirà ulteriormente quando i tassi inizieranno a salire, insieme alla domanda continua di titoli del tesoro a lunga scadenza da parte delle pensioni interamente finanziate a capitalizzazione che desiderano immunizzare i propri portafogli (ridurre il rischio e abbinare attività e passività).

La domanda continua da parte degli investitori istituzionali in Europa e Giappone, che cercano opportunità obbligazionarie più interessanti al di fuori delle loro obbligazioni locali a rendimento basso o addirittura negativo, sono anche un fattore costante che contribuisce a limitare le obbligazioni statunitensi a più lunga durata, in particolare con costi di copertura interessanti.

Secondo la nostra view, riteniamo che il Treasury a dieci anni potrebbe attestarsi al 2%, e forse leggermente più alto. Ma sarà probabilmente limitato quest’anno.

In questa fase di mercato quali tipologie di titoli di Stato Usa ritenete sia opportuno inserire in portafoglio?

Continuiamo a sottopesare i titoli di Stato statunitensi nell’attuale contesto. Ma aggiungeremmo potenzialmente maggiore esposizione nell’area della curva da 10 a 20 anni, soprattutto se raggiungeremo il 2% sul titolo di Stato a dieci anni.

Sottopesiamo i mutui statunitensi sulla base delle valutazioni degli spread e del potenziale per la Fed di ridurre le proprie posizioni ipotecarie nel proprio bilancio.

Vediamo anche opportunità molto interessanti in altri mercati globali di qualità superiore come Australia, Canada, Nuova Zelanda, Repubblica Ceca e altri Paesi selezionati sulla base delle loro politiche monetarie preventive, prospettive economiche solide e valutazioni interessanti.