A fronte di segnali economici contrastanti e della diminuzione della fiducia nella Cina, l’India è pronta a una crescita interessante. Ramiz Chelat, portfolio manager di quality growth (Vontobel boutique)

L’India ha beneficiato dell’aumento delle tensioni tra Stati Uniti e Cina. La visita di Stato del Primo Ministro Modi negli Stati Uniti ha portato ad accordi in materia di difesa e tecnologia. L’economia indiana è rimasta un punto luminoso per la crescita del PIL a livello globale, contribuendo a mantenere il mercato azionario del Paese su livelli record.

Da un punto di vista macro, stiamo assistendo a un forte ciclo di investimenti in beni strumentali in India, sostenuto sia dal governo che dal settore privato. Questo ha contribuito a far salire la crescita del PIL al 6,5% quest’anno e probabilmente potrebbe far crescere ulteriormente il PIL in futuro. La crescita delle infrastrutture sembra la più promettente tra le varie aree interessanti, in particolare per le società a media capitalizzazione che fanno leva su questa crescita.

Inoltre, il governo centrale ha aumentato in modo sostanziale la spesa per le infrastrutture stradali, ferroviarie ed energetiche, con un aumento degli investimenti pubblici pari a tre volte 10.000 miliardi di rupie negli ultimi tre anni. Anche le aziende di servizi pubblici stanno spendendo molto, con un aumento degli investimenti del 50% rispetto a tre anni fa.

La ripresa degli investimenti nel settore stradale è proseguita negli ultimi sette anni, come dimostra l’aumento del 50% della rete autostradale nazionale, che in questo periodo ha raggiunto i 140.000 km. Inoltre, sono in corso circa 30 progetti di metropolitana in tutta l’India, che dovrebbero migliorare notevolmente la connettività delle periferie. Le modifiche strutturali alle leggi sull’acquisizione dei terreni e le pressioni esercitate dai governi locali per una più rapida esecuzione dei lavori stanno contribuendo ad accelerare il completamento dei progetti.

La costruzione di infrastrutture, che favorisce una migliore connettività, unita al miglioramento dell’accessibilità economica, sta stimolando la domanda di abitazioni. Gli avvii residenziali sono ai massimi da 9 anni e le abitazioni di fascia media, tra i 200 e i 300 mila dollari, sono quelle che stanno registrando la crescita maggiore.

Infine, un importante fattore di crescita degli investimenti è la spinta di “Make in India”. Questa politica strategica volta a promuovere la localizzazione della produzione ha ricevuto il sostegno del governo attraverso incentivi legati alla produzione. Riteniamo che questo contribuirà a far crescere il 5-10% della spesa totale in investimenti in India, rispetto a un inizio quasi stazionario di qualche anno fa, e a far crescere gli investimenti in generale di un’alta percentuale. Stiamo assistendo alla localizzazione in settori come gli elettrodomestici, l’elettronica di consumo e la telefonia mobile, che contribuisce a stimolare gli investimenti produttivi e la crescita delle aziende che si concentrano sulla produzione a contratto.

Opportunità interessanti nei settori finanziario, dei consumi e sanitario 

Riteniamo che le principali banche del settore privato siano in una posizione di forza per continuare a beneficiare dell’interessante crescita del credito nel sistema, guidata dalla sottopenetrazione in aree quali i mutui ipotecari. Inoltre, beneficiano della crescita dei settori dell’edilizia abitativa e delle infrastrutture, nonché del continuo guadagno di quote di mercato da parte delle banche pubbliche più deboli che hanno un curriculum di sottoscrizione poco soddisfacente. Società come HDFC Ltd e Kotak Mahindra sono leader in questo settore.

Nel lungo periodo, alcune società di consumo selezionate, con posizioni di mercato di primo piano e con una leva di premialità, potrebbero offrire rendimenti interessanti. Tra queste aziende si annoverano Eicher Motors nel settore dei motocicli di alta gamma, che ha continuato a mantenere una quota di mercato del 90% nella categoria dei 250cc e ha ampliato la crescita delle esportazioni.

Infine, vi è una forte opportunità di crescita a livello nazionale per le aziende farmaceutiche indiane e per gli operatori ospedalieri. Attualmente si registra una significativa sottopenetrazione degli ospedali privati, che rappresentano solo il 5% del sistema totale. La penetrazione delle assicurazioni sanitarie in India è solo del 20%. Poiché la popolazione sta sviluppando abitudini di vita in linea con i mercati occidentali, l’aumento dell’incidenza di malattie croniche, come il diabete e le malattie cardiache, costituirà un motore strutturale per il settore sanitario.

Rischi in un contesto positivo

Le elezioni nazionali sono previste per maggio 2024. Un cambiamento politico potrebbe causare un rallentamento dello slancio delle infrastrutture. Il Bharatiya Janata Party (BJP) al governo e il suo leader Modi sono attualmente in forte vantaggio nei sondaggi a livello di governo centrale e l’opposizione rimane debole in termini di popolarità, ma qualsiasi cambiamento potrebbe rallentare lo slancio della spesa. Un governo di coalizione debole non invertirebbe completamente lo slancio della crescita infrastrutturale, ma si tradurrebbe in un rallentamento del completamento dei progetti. Dato il vantaggio del BJP, riteniamo che si tratti di un rischio meno probabile.

Un altro rischio è rappresentato dall’eventuale rialzo del petrolio a 120 dollari USA, che dirotterebbe la spesa pubblica verso i sussidi per i carburanti; tuttavia, riteniamo che dovrebbe essere temporaneo, in quanto aggraverebbe la recessione globale, che a sua volta farebbe scendere nuovamente i prezzi del petrolio.