Intervista a Nitesh Shah, Director, Research, WisdomTree

Quali asset class ritenete sia opportuno detenere in portafoglio per proteggersi al meglio dal potenziale arrivo di una fase caratterizzata da rialzi dell’inflazione?

Guardando al passato, l’oro sembra essere stato uno dei migliori beni di copertura contro l’inflazione elevata.

Negli anni ’70 e ’80, quando l’inflazione è salita a livelli molto elevati, sarebbe stato difficile trovare un asset che la coprisse così bene come l’oro.

Altri asset ciclici, tra cui le azioni e le materie prime, tendono a coprire bene l’inflazione, specialmente quando l’inflazione è generata da un eccesso di domanda di beni e servizi, che è coerente con un periodo di crescita economica.

Tuttavia, le materie prime forniscono anche una copertura per l’inflazione che è guidata da shock dell’offerta. Per esempio, quando c’è un calo dell’offerta di petrolio o un cattivo raccolto che limita l’offerta agricola, è tipico che i prezzi del petrolio e delle materie prime agricole aumentino.

Allo stesso tempo, è probabile che vedremo un’inflazione dei prezzi delle derrate alimentari e dell’energia. Molto spesso le materie prime sono una forte copertura per questa inflazione “inaspettata”.

Credete che l’eventuale rialzo dell’inflazione sia solo temporaneo o rappresenterà la nuova normalità in una fase post-pandemia permeata da tassi crescita dei Pil in accelerazione e necessità di gestire debiti pubblici molto elevati?

Poiché i prezzi dell’energia sono scesi così tanto l’anno scorso e si sono ripresi fortemente quest’anno, sperimenteremo un’inflazione piuttosto elevata in aprile, maggio e giugno.

Ci aspettiamo che l’inflazione salga a circa il 2,6% in questo periodo, rispetto a una lettura dell’inflazione dell’1,7% nel febbraio 2021.

È probabile che l’inflazione si riduca man mano che questo “effetto base” si allontana dall’indice. Tuttavia, negli anni futuri è probabile che l‘inflazione salga di nuovo a livelli elevati.

Basandosi sulle osservazioni storiche, i periodi di crescita monetaria elevata sono stati associati, con un certo ritardo, a periodi di inflazione elevata. Questo è ciò che abbiamo visto negli anni ’70 e ’80. Oggi, sulla base della misura M2 degli Stati Uniti (una misura dell’offerta di denaro che include il contante, i depositi e le risorse facilmente convertibili in valuta), stiamo vedendo una crescita monetaria a livelli mai visti prima.

Se la Federal Reserve può rimuovere rapidamente la liquidità quando l’economia è su una base solida, è probabile che vedremo molto denaro e una ridotta offerta di beni: la classica causa dell’inflazione.

Dati i taper tantrum del passato, dubitiamo che la Federal Reserve possa rimuovere la liquidità abbastanza velocemente. Tuttavia, sulla base del ritardo che abbiamo osservato, questo potrebbe essere un problema per il 2023 o 2024.