In tutto il mondo, flessioni brevi e contenute hanno spinto molti investitori ad assumere maggiori rischi. Riteniamo che sia un errore. Donny Kranson, Portfolio Manager, Quality Growth Boutique (Vontobel)

Non è prevedibile quando e cosa innescherà una correzione dei mercati. Che siano le attuali ostilità in Medio Oriente o l’instabilità nel credito privato a fungere da catalizzatore per un forte ribasso dei mercati, è meno importante del costruire posizioni difensive. Mantenere un’esposizione difensiva è forse ancora più importante man mano che aumenta la compiacenza di mercato.

Comprare sui ribassi è un’ottima strategia se le flessioni sono contenute e rapide. Se però si protraggono, i flussi di capitale possono invertirsi, spesso in modo drammatico e senza preavviso.

Morningstar ha recentemente pubblicato un grafico che mostra la performance del mercato azionario statunitense dal 1870 a oggi. Esamina le forti correzioni e il tempo necessario per tornare ai precedenti picchi in termini reali. Utilizzando la classificazione di Morningstar dei principali drawdown dal 1870 fino alla crisi del 2008, la correzione media è stata pari a circa il 36%, e il mercato ha impiegato circa 4,6 anni dal picco per raggiungere nuovi massimi reali.

Dopo la crisi del 2008, la correzione media è stata pari a circa il 24%. I drawdown dal picco al minimo sono durati solo 1,4 anni circa prima di nuovi massimi, il 70 per cento più rapidi rispetto al periodo precedente.

Abbiamo osservato altre correzioni contenute e di breve durata. Questi periodi sono stati tutti seguiti da correzioni più profonde e prolungate.

I movimenti delle Borse di fine Ottocento e inizio Novecento sono stati seguiti da un drawdown molto ampio negli anni Dieci del Novecento, che ha richiesto oltre un decennio per recuperare completamente.

La calma degli anni Venti è stata seguita dalla Grande Depressione.

Gli anni Cinquanta e Sessanta favorevoli sono stati seguiti dal lungo mercato ribassista logorante degli anni Settanta.

Gli anni Novanta apparentemente inarrestabili si sono conclusi con lo scoppio della bolla tecnologica e la GFC.

Per chi pensa che tutto ciò appartenga a un passato lontano e che quindi non possa ripetersi oggi, è utile ricordare che un decennio perduto resta un fenomeno attuale. Solo 13 anni fa, nel 2013, le Borse statunitensi hanno finalmente ritrovato i livelli del 2000 in termini reali. Questo pattern emerge anche a livello mondiale. 

Gli investitori, secondo noi, dovrebbero imparare dagli ultimi 15 anni. I ribassi sono inevitabili. Riteniamo che un portafoglio che bilancia società di qualità ad alta crescita con aziende più stabili, ma a crescita moderata, possa generare rendimenti superiori su un ciclo completo. Le società più stabili proteggono il capitale durante i ribassi e diventano il meccanismo di finanziamento per ribilanciare verso opportunità a crescita più rapida, quando i mercati sono in ripresa