Petrolio, un’analisi delle riserve strategiche non può limitarsi al loro rilascio, ma deve tenere conto anche del loro reintegro.  Manuel Maleki, Ph.D – Deputy Director, Economist, United States and Commodities di Edmond de Rothschild AM

Un barile prelevato oggi dovrà essere riacquistato domani. Non si tratta di una semplice ipotesi, ma di un vincolo strutturale. La questione non è se le riserve saranno reintegrate, ma a quale ritmo e a quali condizioni.

Nel caso di un rilascio di 400 milioni di barili, un rifornimento distribuito su tre anni ammonterebbe a circa 0,35 milioni di barili al giorno. Su un periodo di cinque anni, questo flusso scenderebbe a circa 0,2 milioni. Questi volumi sono modesti su scala di mercato globale. Non sono sufficienti a invertire un ciclo. Ma questa analisi basata sui volumi è insufficiente.

Il rifornimento delle riserve strategiche introduce un tipo specifico di domanda: la domanda istituzionale, che è in gran parte insensibile ai prezzi a breve termine e potenzialmente prevedibile. La recente esperienza statunitense illustra questo punto.

A seguito del rilascio del 2022, le autorità statunitensi hanno subordinato i riacquisti a una fascia di prezzo ritenuta accettabile, compresa tra circa 67 e 72 dollari al barile. Questa strategia ha trasformato il rifornimento in un segnale. Ha introdotto un acquirente credibile a determinati livelli di prezzo, alterando così la distribuzione delle aspettative.

La prospettiva di acquisti da parte del governo potrebbe contribuire a stabilizzare la struttura dei prezzi nel tempo. La storia dimostra, tuttavia, che tale effetto rimane limitato. Sia dopo il 1991 che dopo il 2005, le iniezioni di capitale sono state distribuite nel tempo e hanno avuto un impatto immediato piuttosto limitato. Hanno introdotto un vincolo intertemporale senza generare pressioni immediate.

Le iniezioni di capitale fungono quindi da meccanismo stabilizzatore, non da motore di crescita. Non modificano i fondamentali del mercato, ma si limitano a regolarne i margini.