Intervista a Federico Polese, Fondatore di Simplify Partners

La Fed ha comunicato che il primo ritocco ai tassi dovrebbe arrivare a marzo. Fin dove credete possa spingersi il rendimento del Treasury decennale nel corso del 2022 e quale forma potrebbe assumere la curva dei tassi Usa?

Powell ha anticipato un orientamento restrittivo. Nel breve-medio periodo, per i titoli decennali, ci aspettiamo un tasso compreso tra l’1,6 e il 2,15%. L’attuale pendenza a circa 70 punti della curva a 2-10 anni è da considerare quasi ottimale e “naturale”.

Powell ha escluso categoricamente di voler gestire la curva e non mi aspetto che metta in atto politiche tali da modificare lo status quo.

Poco, però, è stato detto su come verranno attuate la diminuzione del balance sheet e il Quantitative tightening. Questa reticenza trasmette un messaggio duplice: viene meno il ruolo “put” della FED. Manca una strategia condivisa sulle modalità della riduzione al di là del lasciare scadere naturalmente i titoli in portafoglio. Non è stato detto, in particolare, come la FED si libererà dei titoli corporate.

In questa fase di mercato quali tipologie di titoli di Stato Usa ritenete sia opportuno inserire in portafoglio?

Il venire meno della “FED put” e l’incertezza generale trasmessa potrebbe essere negativa per i risk asset e di conseguenza aprire la porta dopo quasi venti anni all’utilizzo efficace del decennale come hedge.

La parte corta (due anni) della curva potrebbe essere sotto pressione per le decisioni sui tassi mentre la parte lunga (30 anni) potrebbe essere sotto pressione se lo dovessero essere i risky asset.

Questo lascia solo dieci anni come scelta per investire. Tre forze lo potrebbero fare tornare in gioco come “hedge”: aumento dei tassi già scontato, diminuzione dell’inflazione,  venir meno della “FED put”.