Il dibattito sui meriti e sulle prospettive delle small cap è stato molto acceso, soprattutto a causa della storica sottoperformance delle small cap rispetto alle large cap. Brad McGill, portfolio manager di Aperture Investors (società di Generali Investments).

Negli ultimi 3 anni, il Russell 2000 ha sottoperformato l’S&P 500 del 40%, in gran parte a causa dell’eccezionale contributo delle società tecnologiche a grande capitalizzazione. Da un anno all’altro, questa dinamica è stata ancora più pronunciata.

I principali dibattiti sul set di opportunità per le small-cap si sono incentrati sulla crescita e sulle dinamiche dei flussi di cassa del gruppo tecnologico dei Magnifici 7 in contrapposizione ai problemi di qualità sottostanti dell’indice Russell 2000. Vale la pena notare che il Russell 2000, con quasi 2000 componenti, offre un’ampia diversità. A livello di indice, è noto che diverse small cap sono di qualità inferiore.  Sono più sensibili dal punto di vista economico, in quanto tendono ad avere una maggiore leva finanziaria rispetto all’indice delle grandi capitalizzazioni (debito netto per l’EBITDA di ~3x) e il 30% dell’indice è composto da non azionisti.

Tuttavia, non tutte le small cap rientrano in questa descrizione e, a nostro avviso, ci sono molte imprese che rappresentano una buona opportunità. Infatti, secondo Empirical Research, il quintile superiore di società con margini di free cash flow all’interno dell’universo delle small-cap è scambiato con uno sconto di valutazione del 20-30% rispetto a una coorte analoga di società di grandi dimensioni. I produttori di flussi di cassa di alta qualità, a parità di condizioni, vengono scambiati con uno sconto storico rispetto alle società a grande capitalizzazione.

Durante il mese di luglio abbiamo iniziato a vedere un significativo rialzo delle performance delle small-cap rispetto alle large cap e ai Magnifici 7.  La Fed è stata chiara sulla sua dipendenza dai dati e questi ultimi hanno iniziato a riflettere un contesto di inflazione più favorevole. Insieme a un mercato del lavoro più equilibrato, ciò pone le basi per un periodo di politica monetaria meno restrittiva, che dovrebbe favorire le performance delle small-cap. Abbiamo già iniziato a vedere gli inizi di questo effetto, dato che il Russell ha sovraperformato significativamente l’S&P 500 nelle ultime settimane.

Date le valutazioni interessanti e le prospettive di accelerazione della crescita degli utili, è probabile che l’asset class torni in auge. Abbiamo iniziato a vedere la performance delle small-cap in crescita e se la Fed inizierà a ridurre i tassi, questo dovrebbe essere il catalizzatore per portare più investitori in questa asset class.