A colloquio con Jonathan Coleman, Portfolio Manager US Small/Mid-Cap Growth di Janus Henderson

Negli ultimi anni, le small cap Usa non hanno tenuto il passo delle large cap. Credete che in futuro possano materializzarsi condizioni più favorevoli al segmento dei titoli a bassa capitalizzazione?

Riteniamo che sia un momento interessante per prendere in considerazione le small cap: con i livelli storici di valutazione relativa e di sottoperformance delle società più piccole rispetto alle large-cap.

Questi cicli tendono a durare circa otto-dodici anni e noi ci troviamo, probabilmente, nel dodicesimo o tredicesimo anno di un ciclo di sottoperformance delle azioni small cap.

Quindi, da una prospettiva storica, è piuttosto interessante considerare la possibilità che le small cap siano pronte per una migliore performance relativa.

Un altro elemento interessante è che le small cap hanno già scontato quello che potrebbe essere percepito come un risultato economico ragionevolmente negativo. Se consideriamo l’indice Russell 2000, un benchmark dei titoli statunitensi a piccola capitalizzazione, l’indice è sceso di oltre il 30% dalla fine del 2021 ai minimi dell’ottobre 2023. E questi sono livelli che si sono rivelati piuttosto predittivi dei livelli minimi quando si considera un mercato orso per le small cap nel tempo.

Un altro aspetto che riteniamo molto convincente è che quando i titoli a bassa capitalizzazione sono entrati in fase ribassista e poi ne sono usciti, i rendimenti prospettici sono sempre stati molto interessanti, sia in termini assoluti che relativi alle large cap.

Dal 1980, la performance media del Russell 2000 è stata del +60% nei 12 mesi successivi alla fine di un mercato orso. E ha superato di oltre 20 punti percentuali la performance delle large cap. Pertanto, il rapporto rischio/rendimento sembra essere favorevole alle small cap quando si guarda in prospettiva a ciò che potrebbe riservare il futuro.

In quali settori dell’economia Usa ritenete si possano individuare le migliori opportunità per investire nelle small cap?

Gli Stati Uniti appaiono relativamente ben posizionati a livello internazionale. Hanno un’economia ragionevolmente solida e una buona demografia – non perfetta, ma migliore di quella di molte altre regioni. Inoltre, investendo in società a piccola capitalizzazione, si ottiene una maggiore esposizione all’economia statunitense rispetto alle multinazionali globali e alle large cap americane.

A ciò si aggiungono altri fattori storici che riteniamo positivi. La dinamica della deglobalizzazione delle catene di fornitura, spesso definita onshoring. Riportando la produzione negli Stati Uniti, si otterrà una spinta sproporzionata per le società a piccola capitalizzazione in quanto esse hanno una maggiore esposizione all’economia statunitense in senso ampio.