L’outlook economico per l’area euro a cura di Shaan Raithatha, senior investment strategist, Vanguard

Crescita

• A differenza degli Stati Uniti, la crescita dell’area dell’euro è stata lenta e l’economia ha evitato per poco la recessione tecnica (due trimestri di crescita negativa consecutiva) alla fine del 2022/inizio 2023.
• Prevediamo che l’economia entrerà in recessione nella seconda metà del 2023, quando gli effetti della stretta della BCE si faranno sentire, con due trimestri di crescita negativa in chiusura di anno e una crescita annuale di appena lo 0,5% nel 2023.

• Focus Point: Tre ragioni fondamentali per cui l’area dell’euro è stata meno resiliente degli Stati Uniti.

o Le imprese dipendono maggiormente dai prestiti bancari

• 70% del debito delle imprese dell’area dell’euro è basato su finanziamenti bancari ed è molto più probabile che sia a tasso variabile, rispetto ad appena il 27% del debito delle imprese statunitensi che dipende da finanziamenti bancari e che è più probabile che sia a tasso fisso; ciò significa che l’impatto dell’inasprimento della politica monetaria viene percepito in modo più acuto nell’area euro.

o Impulso fiscale in contrazione modesta

• Ciò contrasta con gli Stati Uniti, dove l’aumento del deficit di bilancio ha compensato l’inasprimento della politica monetaria.

o Maggiore esposizione alla crescita globale

• L’apertura commerciale dell’area dell’euro (importazioni + esportazioni/PIL) è del 50%, circa il doppio di quella degli Stati Uniti, il che la rende più vulnerabile al rallentamento della crescita globale.

Inflazione

• Prevediamo una forte traiettoria disinflazionistica nel secondo semestre del 23, con l’IPC core che terminerà l’anno al 3,3%, con una disinflazione dei beni alimentari e core guidata in parte da effetti base favorevoli.
• L’inflazione dei servizi è diminuita significativamente a settembre e gli indicatori a più alta frequenza suggeriscono che anche la crescita dei salari si sta moderando

Politica monetaria

• Il 14 settembre la BCE ha aumentato i tassi di 25 pb portandoli al 4,0%, un massimo storico e, a nostro avviso, il livello terminale di questo ciclo.
• Non prevediamo tagli dei tassi prima della seconda metà del 2024.
• Prevediamo una politica fiscale moderatamente restrittiva nel 2024.