La presenza di tassi reali e spread più elevati e il calo della fiducia stanno facendo aumentare i timori degli investitori. Michele Morganti, head insurance & AM research, senior equity strategist

Le banche centrali hanno rinnovato il loro atteggiamento da falco e il mercato potrebbe essere tentato di prezzare un rallentamento economico più pesante entro la fine dell’anno. Il conflitto ucraino in corso è un ulteriore elemento negativo per l’azionario, insieme all’elevata volatilità delle obbligazioni.

La stagione degli utili del terzo trimestre dovrebbe mostrare numeri discreti a fronte di un consenso già significativamente ridotto, ma anche una maggiore cautela da parte degli amministratori delegati circa le prospettive future degli utili. Prevediamo che le stime di profitto elaborate dagli analisti diminuiranno di almeno il 10% nei prossimi mesi, coerentemente con gli indicatori macro e i modelli quantitativi in nostro possesso.

Nel frattempo, l’aumento dei tassi reali e degli spread di credito potrebbe portare ad un PE più basso rispetto all’attuale, innescando potenzialmente un ulteriore calo dei prezzi nell’ordine del 10-15%. La combinazione di possibili PE più bassi e di utili più contenuti ci spinge a mantenere una posizione underweight sui titoli azionari, dato che il pivot della Fed da una posizione di falco a una di dovish non sembra troppo vicino.

Detto questo, il posizionamento degli investitori è già molto basso, il che può innescare temporanei rally di mercato come abbiamo osservato già da qualche tempo. Inoltre, intorno a 3.300, l’S&P 500 inizierebbe a scontare sia il nuovo regime dei tassi sia un sensibile rallentamento dell’economia (non ancora una recessione completa). In conclusione, rimaniamo prudenti pur riconoscendo che nei prossimi mesi il mercato potrebbe raggiungere livelli più interessanti.