La trasformazione digitale resterà un potente driver di crescita secolare. Intervista a Jonathan Curtis, research analyst e portfolio manager di Franklin Equity Group

L’aumento dei tassi d’interesse statunitensi ha avuto un impatto negativo sul Nasdaq nel 2022. Pensa che il mercato abbia già scontato le aspettative sulle intenzioni della FED?

Il settore tecnologico è sensibile ai movimenti dei tassi di interesse, dato il suo profilo di crescita superiore alla media e la più lunga duration dei cash flow. Per combattere l’inflazione, lo scorso anno diverse banche centrali hanno intrapreso rialzi aggressivi dei tassi, che riteniamo siano stati il principale motore del calo del 35% del Nasdaq dal picco di novembre 2021 alla fine del 2022. L’inflazione è ora scesa dal picco di settembre e riteniamo che un’economia in rallentamento potrebbe sostenere un ulteriore calo dell’inflazione. Di conseguenza, le valutazioni del settore tecnologico si sono stabilizzate nelle ultime settimane. Anche se non possiamo prevedere come risponderanno le banche centrali nei prossimi mesi, riteniamo probabile che ci stiamo avvicinando alla fine dei rialzi dei tassi, il che sarebbe positivo per le azioni tecnologiche growth.

Ritiene che l’attuale tasso di interesse statunitense possa avere un impatto sulla crescita delle aziende tecnologiche più indebitate? Ci sono altre variabili che possono influenzare l’andamento del Nasdaq nel 2023?

Con un potenziale rallentamento dei tassi, l’attenzione degli investitori si sta spostando verso la probabilità di una recessione nel 2023. In qualità di investitori tecnologici, vedremmo una recessione come positiva in quanto probabilmente richiederebbe alle banche centrali perlomeno di non rialzare i tassi e potenzialmente persino di ridurli. Anche se non diamo per scontato questo risultato, stimiamo che una diminuzione di 100 punti base del tasso risk-free aumenterebbe il multiplo finale dell’indice tecnologico del +20%. Inoltre, un contesto recessivo evidenzierebbe i punti di forza relativi del settore tecnologico.

In primo luogo, le più grandi società tecnologiche del mondo hanno bilanci solidi con posizioni nette in liquidità. A differenza delle società a debito netto in altri settori, le società tecnologiche ben capitalizzate non avranno bisogno di raccogliere debito costoso per sostenere le operazioni. Inoltre, mette i leader tecnologici in grado di acquisire quote da concorrenti sottocapitalizzati più piccoli e/o acquisirli a valutazioni interessanti, rafforzando ulteriormente le loro posizioni. In secondo luogo, le aziende investono in tecnologia, in particolare nel software, per migliorare la produttività, che è più critica in una recessione. Naturalmente, ci sono aree più cicliche all’interno della tecnologia che potrebbero avere difficoltà con il calo della spesa dei consumatori, come PC/telefoni cellulari, eCommerce e pubblicità digitale. Molti titoli di questi sottosettori hanno già iniziato a scontare la debolezza, creando valutazioni interessanti per gli investitori con un orizzonte temporale più lungo. Guardando oltre i rischi di una recessione a breve termine, riteniamo che la trasformazione digitale rimarrà un potente motore di crescita secolare per il settore e i 10 sotto-temi che abbiamo identificato per molti anni a venire. Questo, combinato con il miglioramento delle valutazioni e la possibilità di un contesto di tassi d’interesse più favorevole, riteniamo che crei opportunità per gli investitori nel 2023 e oltre.