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Utilities green per agganciarsi alla rivoluzione verde nel lungo termine

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Utilities green per agganciarsi alla rivoluzione verde nel lungo termine

 

Gilles Guibout, gestore del fondo AXA WF Framlington Sustainable Eurozone, ci illustra le sue scelte di asset allocation e le modalità di selezione dei titoli

Come selezionate i titoli da inserire in portafoglio?

Come strategia di base, cerchiamo di generare una sovraperformance stabile in diverse condizioni di mercato e l’obiettivo è quello di raggiungere questo obiettivo d’investimento con un tracking error limitato. Il nostro approccio di gestione è attivo e caratterizzato da una filosofia a lungo termine. Molti operatori di mercato si concentrano su eventi a breve termine e sottovalutano il reale potenziale di crescita delle aziende. Questo crea inefficienze di valutazione che rappresentano opportunità per gli investitori a lungo termine.

La nostra convinzione è che per generare una sovraperformance nel tempo, dobbiamo combinare la disciplina di costruzione del portafoglio per navigare in varie condizioni (ad esempio eventi macro, rotazione degli stili) con una forte selezione dei titoli. Cerchiamo di identificare le società con i seguenti attributi fondamentali:

  • Potenziale di crescita superiore alla media in termini di vendite, profitti e generazione di cassa
  • Modello di business flessibile e scalabile
  • Solida posizione finanziaria che permette di investire nel loro sviluppo
  • Team di gestione dinamico e una strategia trasparente ed esposizione a temi di crescita a lungo termine
  • Valutazione ragionevole

 

Quali scelte di asset allocation hanno condizionato -in positivo o in negativo- la performance del fondo negli ultimi anni?

Guardare i principali contributori dell’ultimo anno è un perfetto esempio di ciò che ci proponiamo di ottenere con le nostre strategie principali. Questi fondi sono concepiti per i clienti attenti alle questioni ambientali, alla ricerca di un apprezzamento del capitale a lungo termine, ma diffidenti nei confronti di pregiudizi materiali di selezione dei titoli (fattore, settore, market cap…).

In un anno caratterizzato da rotazioni di mercato molto forti (marzo 2020, novembre 2020, febbraio 2021), i nostri primi 10 contributori dell’ultimo anno sono equamente divisi tra:

società esposte a fattori di crescita a lungo termine che beneficiano di un contesto di bassi tassi d’interesse come ASML, LVMH, Schneider, Worldline e Fineco

– e società che beneficiano di una potenziale ripresa economica e di una curva dei rendimenti più ripida, come Publicis, Prysmian, Spie, BNP, Allianz e Intesa.

La maggior parte di queste società sono state nel nostro portafoglio negli ultimi 3 anni e ciascuna di esse ha contribuito alla performance in momenti diversi. Sul lato negativo, abbiamo recentemente sofferto di una mancanza di esposizione al settore automobilistico che, nonostante i venti contrari strutturali, ha beneficiato di un massiccio rimbalzo data la sua sensibilità alla ripresa economica.

Anche se l’ambiente di mercato è stato difficile per gli stock picker negli ultimi anni, con molti fattori macro in gioco, crediamo che questa disciplina di costruzione del portafoglio ci permetterà di continuare a sovraperformare nel lungo termine senza essere catturati nel breve termine nella rotazione materiale.

GIlles Guibout, AXA IM
GIlles Guibout, gestore del fondo PIR AXA WF Framlington Italy, Axa IM

Qual’è l’attuale asset allocation del fondo per aree geografiche e settori?

Il nostro obiettivo è quello di costruire un portafoglio ben diversificato tra settori e regioni, che rifletta le nostre convinzioni più forti sui titoli di crescita redditizi mal valutati. Pertanto, l’allocazione geografica e settoriale è in gran parte il risultato della nostra selezione di titoli bottom up e non l’espressione di una visione top down. Nonostante i venti contrari di valutazione a breve termine, continuiamo ad apprezzare società come Dassault Systèmes o Asml, che possediamo da 12 anni e che sono al centro dei guadagni di efficienza. Negli ultimi mesi, abbiamo anche gradualmente aumentato la nostra esposizione alle utility green che dovrebbero beneficiare di una nuova era di crescita visibile con una solida tendenza secolare sulla transizione energetica e l’elettrificazione globale.

 

In un contesto in cui ci sono ancora molte incertezze politiche, soprattutto in un contesto di deglobalizzazione, ci aspettiamo che i mercati possano attraversare fasi tumultuose nonostante l’anestesia delle politiche monetarie. È quindi importante prestare particolare attenzione ai fattori di rischio, pur continuando a concentrarsi sulle società con i profili di sviluppo più interessanti.  Puntiamo molto sul mantenimento di una buona diversificazione per far fronte a un eventuale cambiamento improvviso degli scenari macroeconomici.

Concretamente, continuiamo a cercare e sostenere le aziende che:

1) generano crescita attraverso un’offerta di prodotti differenziati

2) offrono una redditività robusta

3) sono in buona salute finanziaria. Diamo maggiore importanza all’adattamento o all’adattabilità delle aziende a certe tendenze tecnologiche, industriali e sociali che riteniamo strutturali: la digitalizzazione – dalla relazione con il cliente alla modifica dei processi produttivi -, l’elettrificazione e le energie a basse emissioni di carbonio, l’arrivo dei “millennials” e l’invecchiamento della popolazione.

Tuttavia, per difenderci dall’aumento delle valutazioni, cerchiamo anche aziende con una forte generazione di free cash flow non pienamente apprezzata dagli investitori nonostante un forte posizionamento competitivo. Questo è stato il caso delle società di telecomunicazioni e dei media.

 

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