Lo yen è ben posizionato per riflettere nel medio termine la tendenza alla svalutazione del dollaro. Claudio Wewel, FX Strategist di J. Safra Sarasin

Il fenomeno noto in Giappone con il nome di ‘shunto’ consiste nella combinazione di inflazione interna al rialzo e forti aumenti salariali. Lo ‘shunto’ ha alimentato le aspettative per un incremento dei tassi nipponici con l’avvio della conseguente spinta alla rivalutazione dello Yen giapponese. Allo stesso tempo, l’economia del paese ha regsitrato una crescita debole (0,2% su base trimestrale), condizionata per larga parte dal rallentamento delle esportazioni.

La politica commerciale voluta dall’amministrazione Trump ha complicato il compito della Banca del Giappone, che adesso trova meno ragioni a supporto del percorso di aumento dei tassi d’interesse.

I riflessi sugli equilibri politici

Il Governo guidato dal primo ministro Ishiba ha cominciato a fare i conti con un calo dei consensi dovuto alla percezione dei cittadini di debolezza di fronte alla prepotenza degli Stati Uniti. Con l’avvicinarsi delle elezioni parlamentari, la gestione dei negoziati tariffari diventerà fondamentale per la politica interna.

In siffatto contesto, i mercati sembrano aver fiutato l’idea che il futuro del cambio dollaro/yen possa diventare cruciale per dirimere le controversie tariffarie con l’amministrazione Usa. Il recente incontro dei responsabili al Tesoro Usa con le autorità sudcoreane per discutere di valute e cambi confermerebbe tale ipotesi. Attualmente vi è ampio margine per un’inversione di tendenza a breve termine del cambio dollaro USA/yen giapponese.

Il trend dei titoli di stato giapponesi

Sul versante dei titoli di stato giapponesi, i rendimenti sono aumentati sulla parte più lunga della curva, confermando la riduzione degli acquisti operati dalla BoJ. Tuttavia, ciò potrebbe trasformarsi in un fattore favorevole per lo yen in futuro, poiché incentiva gli investitori giapponesi a rimpatriare gli asset dagli Stati Uniti.Infine, le preoccupazioni sul futuro del debito Usa dovrebbero conferire allo yen un vantaggio relativo, poiché le crepe nel dollaro come bene rifugio stanno diventando sempre più evidenti.