Devan Kaloo,  head of global emerging markets di Aberdeen Standard Investments, partecipa all’inchiesta di Fondi&Sicav sull’azionario emergente

Nel decennio appena conclusosi, gli indici azionari composti dall’universo dei paesi emergenti non sono stati in grado di seguire il trend rialzista delle principali Borse delle aree sviluppate. Quali sono, a vostro giudizio, le ragioni alla base della sottoperformance?

In una prospettiva a più lungo termine, diciamo su 30 anni, i mercati emergenti (Em) hanno sovraperformato i mercati sviluppati (Dm). Le azioni statunitensi, una componente significativa dei rendimenti dei mercati sviluppati, hanno tuttavia sovraperformato negli anni Novanta e nel decennio appena concluso.
Nell’ultimo decennio in particolare il mercato statunitense ha beneficiato di una crescita superiore dei guadagni, del reinvestimento dei dividendi e dell’espansione multipla. Ciò ha coinciso con un significativo aumento dei prestiti, date le implicazioni dell’allentamento quantitativo. Per contro, gli Em hanno risentito di una crescita più debole degli utili e di una debolezza valutaria (in particolare in Latam e Ceemea). Tre dei periodi più significativi di sottoperformance dei mercati emergenti si sono verificati durante il periodo di crisi del 2013 (in seguito al quale abbiamo visto un netto miglioramento dello stato di salute dei bilanci dei governi e delle aziende in Em rispetto all’aumento della leva finanziaria nei mercati sviluppati), i timori di un duro atterraggio della Cina nel 2015 e dall’inizio della guerra commerciale.

Attualmente sta crescendo il numero di esperti che inserisce l’equity emergente tra le asset class favorite per il 2020. Concordate o no con questa view? Per quali ragioni?

Rimaniamo cautamente ottimisti sulle prospettive delle azioni dei mercati emergenti. In tutta in questa asset class, l’atteggiamento accomodante adottato dai governi e dalle banche centrali dovrebbe sostenere la fiducia dei consumatori e delle imprese. Mentre i timori di una recessione economica globale sembrano essersi attenuati, permangono rischi chiave, tra cui un possibile crollo dei negoziati commerciali tra Stati Uniti e Cina, dato il sostegno di Trump alle proteste di Hong Kong. Inoltre, l’incertezza geopolitica in corso, con l’aumento delle tensioni in Medio Oriente, darà agli investitori un motivo di cautela. Nonostante questi rischi, rimaniamo fiduciosi che l’insieme dinamico e diversificato delle economie dei mercati emergenti offra numerose opportunità per gli investitori. Le riforme politiche ed economiche in corso favoriscono le tendenze strutturali che sosterranno la crescita dell’asset class, che rimane interessante sia rispetto alla media storica sia rispetto ai suoi pari sviluppati. Le classi medie in espansione e sempre più ricche di questi mercati emergenti stimoleranno la domanda di servizi finanziari e di consumo, di infrastrutture e di nuove tecnologie. Con il miglioramento della copertura del flusso di cassa e i livelli di indebitamento più bassi, lo scopo di ottenere una crescita relativa degli utili più forte rispetto ai mercati sviluppati e un contesto valutario più stabile dovrebbe consentire alle aziende dei mercati emergenti di ottenere rendimenti interessanti nel corso del prossimo decennio. Al di là della volatilità a breve termine, riteniamo che l’attenzione per le aziende di alta qualità con fondamentali sani e un management esperto dovrebbe produrre rendimenti sostenibili per gli investitori nel lungo termine.