Intervista a Julien-Pierre Nouen, Head of economic research and multi asset investment di Lazard Frères Gestion

L’aumento dei tassi d’interesse statunitensi ha avuto un impatto negativo sul Nasdaq nel 2022. Pensa che il mercato abbia già scontato le aspettative sulle intenzioni della FED?

In effetti, il rialzo dei tassi di interesse dello scorso anno ha portato a un forte calo dei prezzi dei titoli più costosi, in particolare del mercato azionario statunitense. Alla fine, il NASDAQ è sceso del 33% mentre lo S&P 500 è sceso del 19,4%.

L’indice delle azioni value ha perso solo il 7,3%. L’indice Goldman Sachs Non Profitable Tech (titoli tecnologici non redditizi) è crollato del 62,3%. A posteriori si può dire che la bolla tecnologica COVID si è sgonfiata. Questo ha ridotto il divario di valutazione, ma la sovraperformance del Nasdaq rispetto all’S&P 500 rimane superiore alla media storica.

Il calo dei tassi d’interesse registrato a partire dallo scorso ottobre ha favorito le azioni growth e quindi il Nasdaq. Ma la lotta contro l’inflazione richiederà tempo ed è probabile che la Fed faccia ciò che ha annunciato a dicembre, ovvero alzare i tassi oltre il 5% e mantenerli almeno fino alla fine dell’anno, mentre i mercati prevedono tagli dei tassi quest’anno. In questo contesto, i tassi a lungo termine potrebbero ricominciare a salire e pesare su questi titoli.

Ritiene che l’attuale tasso di interesse statunitense possa avere un impatto sulla crescita delle aziende tecnologiche più indebitate? Ci sono altre variabili che possono influenzare l’andamento del Nasdaq nel 2023?

Alcune società tecnologiche hanno bilanci molto solidi e stanno generando liquidità: l’aumento dei tassi dovrebbe avere un impatto minore su di loro. Tuttavia, il ritorno a un contesto di tassi d’interesse più elevati dovrebbe impedire un ritorno all’eccesso, costringendo gli investitori e le società a una maggiore disciplina.

La reazione degli investitori alle ultime pubblicazioni di utili dimostra che la questione della capacità di generare utili, e in particolare di generare crescita, sta diventando sempre più importante. È probabile che gli investitori continuino a essere più selettivi in questo universo.