L’OPEC+ ha abbandonato troppo tardi la tattica dell’eccesso di offerta quando la settimana scorsa ha raggiunto un accordo. Di conseguenza, non ha potuto impedire al mercato di avvicinarsi alla massima capacità di stoccaggio. Questo vale soprattutto per il mercato statunitense, dato che i produttori americani di olio di scisto non partecipano ad alcun taglio di produzione.

Le scorte di greggio Usa hanno mostrato il loro più grande aumento settimanale di sempre (19 milioni di barili) la scorsa settimana, anche se i conteggi delle piattaforme petrolifere statunitensi continuano a diminuire.

Ciò ha portato a una massiccia pressione di vendita sul contratto WTI May, fortemente negoziato, che scade oggi. Tutti gli investitori che non vogliono la consegna fisica sono ora alla ricerca di acquirenti in quanto hanno bisogno di rinnovare la propria posizione.

Tuttavia, nessuno vuole la consegna fisica del greggio semplicemente perché nessuno sa dove metterlo. Fintanto che lo stoccaggio continuerà a costruire la pressione negativa sui contratti petroliferi a lungo termine, rimarrà la pressione negativa sui contratti petroliferi a lungo termine.

Brent meno sotto pressione

Il Brent è meno sotto pressione perché non scade oggi e poiché lo stoccaggio è più accessibile sotto forma di deposito galleggiante (navi). Tuttavia, il futuro del Brent scadrà il 30 aprile e probabilmente sentirà una certa pressione di vendita, tuttavia, in misura minore rispetto al WTI. In generale, i tagli dell’OPEC sono più mirati verso il Brent, mentre i produttori statunitensi di scisto non possono facilmente accordarsi su tagli di produzione coordinati.

Ciò è dovuto al fatto che l’industria dello scisto statunitense non è di proprietà dello Stato ed è composta da molte aziende private. Tutti i tagli alla produzione negli Stati Uniti sono tagli forzati a causa dei bassi prezzi del petrolio e delle limitate capacità di stoccaggio.

Nonostante il crollo dei prezzi spot, il lato positivo per il petrolio a più lunga scadenza rimane ancora in vigore, in quanto dipende da fattori di domanda e di offerta a lungo termine.

La domanda riprenderà a crescere più avanti nel 2020 e l’offerta diminuirà, poiché molti produttori dovranno tagliare la produzione una volta raggiunto il massimo stoccaggio nella loro regione. Un crollo dei prezzi nella parte anteriore della curva ora accelererà la ripresa a lungo termine dei prezzi del petrolio, perché i produttori saranno costretti a tagliare.

Il posizionamento della curva di trasporto può aiutare gli investitori a superare questi mercati. Questo significa essere short sul fronte della curva dei futures e investire sul lungo termine. Per esempio, il contratto petrolifero del 21 dicembre ha visto il suo minimo a metà marzo e da allora ha guadagnato più del 10%, mentre il contratto front ha continuato a perdere denaro.

Il Super-Contango rappresenta un rischio elevato per gli investitori ETF nel settore petrolifero

Da quando la curva dei futures petroliferi WTI ha assunto una forma estrema di contango nella parte anteriore della curva, un investimento in ETF comporta attualmente rischi elevati per gli investitori che potrebbero essere tentati di investire passivamente nel petrolio a causa dei prezzi ultra bassi.

Le perdite si verificano quando i grandi inseguitori di indici devono rimborsare la loro esposizione spot alla scadenza del contratto, poiché sono esposti a rendimenti negativi. Al contrario, i fondi che offrono un’esposizione a petrolio più datato offrono una minore volatilità e rendimenti roll più interessanti.

A cura di Michel Salden, head of commodities di Vontobel Asset Management